近期，A股市场的融资余额屡创新高，突破1.9万亿元大关并刷新2015年的历史峰值。这一现象引发了市场广泛关注，也让人不禁对比10年前的牛市情境。

首先，从规模上看，当前融资余额虽已逼近历史高位，但市场整体环境已发生显著变化。2015年牛市主要由杠杆资金推动，场外配资泛滥，风险积聚较快。而如今，融资余额的增长更多得益于机构投资者和散户的理性参与，市场杠杆水平相对可控，监管层对违规配资的管控更加严格，避免了系统性风险的积累。

其次，投资者结构的变化是另一重要区别。目前，公募基金、保险资金等长期资金入市比例提升，市场稳定性增强。相比之下，2015年散户占比更高，市场波动性较大。此外，当前市场对科技、新能源等新兴产业的关注度明显高于传统行业，结构性机会更为突出。

最后，政策环境也有所不同。近年来，资本市场改革持续推进，注册制试点逐步扩大，退市机制不断完善，为市场注入了活力。同时，货币政策保持稳健，流动性合理充裕，为融资余额增长提供了支撑。

总体来看，尽管融资余额再次触及高位，但与10年前相比，市场运行逻辑更趋健康，风险防控能力更强。然而，投资者仍需警惕潜在的市场波动风险，理性投资。